期权定价理论在专利权评估中的应用(6)

定时间（欧式期权）或未来某一特定时间内（美式期权）买卖一定数量的基础资产（ＵｎｄｅｒｌｙｉｎｇＡｓｓｅｔｓ）的选择权。在期权合约签订后，期权的价格会随着市场供求等新的信息的出现而发生变化，并直接决定投资者的盈亏状况。因而，期权定价问题是期权交易的核心问题。在１９００年法国金融专家劳雷斯 巴舍利耶发表了第一篇关于期权定价的文章。随后，各种经验公式或计量定价模型纷纷面世，但都因各种各样的缺陷而难以获得突破性进展。１９７３年布莱克（ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃｋ）和斯科尔斯（ＭｙｒｏｎＳｃｈｏｌｅｓ）发表了《期权定价和公司债务》１１１一文，同年默顿（ＲｏｂｅｒｔＭｅｒｔｏｎ）也发表《合理的期权定价理论》【３ｌ】一文。这两篇文章为非线性金融衍生工具的合理定价奠定了基础，是期权定价理论研究中的里程碑工作。他们建立的期权定价模型就是著名的Ｂｌａｃｋ—Ｓｃｈｏｌｅｓ—Ｍｅｒｔｏｎ模型。１９９７年的第二十九届诺贝尔经济学奖就授给了默顿（ＲｏｂｅｒｔＭｅｒｔｏｎ）和斯科尔斯（ＭｙｒｏｎＳｃｈｏｌｅｓ），当时布莱克（ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃｋ）已故。瑞士皇家科学协会（ＴｈｅＲｏｙａｌＳｗｅｄｉｓｈＡｃａｄｅｍｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅｓ）赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后２５年经济科学中的最杰出贡献。

现在金融衍生证券的定价已被推广到为其他各种金融衍生产品的定价，如期货、股票指数期权、债券、可转换债券、利率掉期、认股权证、外汇期权等，并广泛应用于包括公司债券、可变利率抵押、抵押贷款、保险和税法在内的金融证券和合同的广阔领域。该理论和方法不仅适用于衍生证券市场的资产定价，也适应于证券市场的风险分析。它的应用已受到各国政府的重视，为西方国家金融创新提供了有力的指导，而且取得了很好的实效。

特别是针对企业债券而言，期权定价技术将信用债券、可转换债券、认股权证、优先股、普通股等各种混合证券看作带红利支付的衍生证券，为他们提供统一的定价设计分析框架。由于该定价理论不要求所要估价的特定工具交易的历史情况，所以它同样也适合于对创新环境下公司发行的新型金融工具定价。１．２现代期权定价理论的发展

１９７３年，Ｂｌａｃｋ－Ｓ．ｃｈｏｌｅｓ发表了关于期权定价的里程碑文章《期权定价和公司债务》【ｌ】。文中利用套利推导证明了欧式看涨期权定价，该定价公式是期权定价理论发展史上的里程碑，它为期权乃至其他未定权益的定价打下了坚实的基础，使得原本空洞的期权定价在理论上有了依据。但是此公式是在一系列假设的基础上提出的，后来的学者对Ｂｌａｃｋ—Ｓｃｈｏｌｅｓ公式所基于的完备市场进行了修正，主要研究成果有：Ｍｅｒｔｏｎ（１９７３）伫】推广了考虑股利和随机利率的模型；Ｃｏｘ、Ｒｏｓｓ（１９７６）口】和Ｍｅｒｔｏｎ（１９７３）ｐ】考虑了股票价格公式展开中