沱牌舍得(600702)：潜龙在渊到飞龙在天,预计2012年

公司报告

食品饮料

沱牌舍得 (600702)

2012年3月2日

潜龙在渊到飞龙在天，预计2012年业绩增长90-100%

强烈推荐 (维持)

公司深度报告

现价：23.90元

投资要点

2011年超市场预期，2012年将继续保持90-100%的高增长

（1）2011年净利增长130-160%，远超越市场在公司2011年业绩预增公告之

主要数据 前0.40元左右的普遍预期。（2）根据媒体报道：今年1月份，已经超过去年

第一季度销售。（3）我们预计2012年沱牌业绩还将继续超越市场预期，业绩行业 食品饮料 增长90-100%。

公司网址 大股东/持股 沱牌集团/31.85%

业绩出现拐点源于先天的资源和正确的努力 实际控制人/持股 射洪县政府/31.85%

总股本(百万股) 337 （1）先天资源禀赋优异。（2）政府和企业都在向正确的方向努力。

流通A股(百万股) 337 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 74.31 流通A股市值(亿元) 74.31

先天资源禀赋优异

（1）品牌基础-十七大名酒、六朵金花之一；（2）消费群体-曾经是全国产销量

每股净资产(元) 5.72 冠军，基于庞大的潜在消费者群体，我的“复制”可以成功；（3） 基地市场-遂资产负债率(%) 36.0 宁周边区域仍有较大的成长空间、全国化扩张值得期待。同时，沱牌拥有巨大

的优质基酒储备资源，一方面可以贡献安全边际，又可以提供新的营销模式。

行情走势图

40%20%0%

沱牌舍得

沪深300

政府和公司都在向正确的方向努力

政府层面：根据遂宁市2010年制定的《遂宁市白酒产业“十二·五”发展规划》，

遂宁市白酒收入到2012年达50亿元，2015年达100亿元。公司层面：（1）持续加大营销投入，2010年开始沱牌的广告费用投入的明显加大。（2）舍得酒占比提高、产品结构向上升级。（3）销售体系变革。

证券研究报告

-20%-40%

Feb-11

May-11Aug-11Nov-11

维持沱牌舍得“强烈推荐”的投资评级

公司从2010年进行营销转型，2012年是转型第3年，业绩向上的拐点期已经到来。预计2011年舍得酒销量接近翻番，2011-2013年实现每股收益0.57、1.13.、1.82元，同比增长153%、96%、62%，预计1季度业绩同比增幅超过100%，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

相关研究报告

证券分析师

文 献 CFA 食品饮料首席研究员

投资咨询资格编号：S1060209040123 0755-22627143

wenxian@

风险提示:2011年底提价对销售的促进作用很大，需密切留意渠道库存

的问题。

汤玮亮

2009A2010A2011E 2012E 2013E

投资咨询资格编号：S0260511020009 0755-22624571

tangweiliang978@

营业收入(百万元)YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) 723 895 1,284 2,126 3,002 -16.9

23.7

43.6

65.5

41.2

研究助理

丁芸洁

一般证券从业资格编号：S1060110040054

0755-22625697

54 76 193 380 615 29.7

42.2

152.7

96.4

62.0

46.0 44.1 60.9 68.8 72.2 7.4

8.5

15.0

17.9

20.5