沱牌舍得(600702)：潜龙在渊到飞龙在天,预计2012年(8)

牌的产品，消费者基础好；（2）十七大名酒之一，品牌基础好。

沱牌的成长模式类似于泸州老窖，省内难以建立起大范围的基地市场，必须向全国范围进行覆盖，

因此可以参考泸州老窖在四川省外的收入占比数据。泸州老窖西南地区收入占比约为27%、西南以外区域占73%。我们假设进入稳定增长期之后遂宁周边市场可贡献17亿收入，外埠市场收入占比60%，则外埠市场可贡献销售收入26亿。

图表 9 十七大名酒所在省份

十七大名酒 茅台酒、董酒 汾酒

五粮液、剑南春、泸州老窖特曲、全兴大曲酒、沱牌曲酒 古井贡酒 西凤酒

洋河大曲、双沟大曲 武陵酒

宝丰酒、宋河粮液

省份 贵州 山西 四川 安徽 陕西 江苏 湖南 河南

图表 10 沱牌舍得部分主销省份与江苏省GDP增速对比

图表 11 沱牌舍得分区域销售收入构成

2.4 存酒资源-贡献安全边际和新的营销模式

沱牌拥有巨大的优质基酒储备资源。相对于沱牌的销售收入规模，沱牌的存货规模在业内排名较高，

2011年3季度末高达15亿元，仅次于泸州老窖，上市公司中排名第5。公司2000年高峰时期白酒产量高达14.6万吨，全国第一。根据媒体报道，2011年济南糖酒会上沱牌集团副董事长张树平曾表示，公司优质基酒的储量已高达15万吨。我们预计存酒中曲酒以上的优质基酒超过5万吨，按照50元/斤的价格估算，存货价值价值已经达到50亿。大量的优质基酒可以避免公司重蹈秦池的覆辙，无须担心在生产环节出现问题。

图表 12 白酒上市公司存货规模对比 2011年3季度

图表 13 沱牌曲酒存货金额变化情况 单位：百万元

沱牌优质存酒已经获得市场的公认，因此可以基于现有存酒资源开发品牌或推行新的销售模式。期

酒信托理财产品的发行为优质存酒资产兑现为实际利润提供了很好的途径。

公司即将发行期酒收益权信托理财产品2期。根据沱牌舍得董事会2012年2月13日决议公告，公司拟发行信托理财产品2期，发行人民币2亿元，期限1年，将持有的 1.6 万坛舍得 30 年年

份酒（天工绝版酒）的收益权向四川信托发行的该信托计划进行转让。该理财产品到期后，投