沱牌舍得(600702)：潜龙在渊到飞龙在天,预计2012年(7)

图表 4 沱牌曲酒酒业收入变化情况 单位：百万元

图表 5 沱牌2000年上市公司中收入曾排名第五单位：百万元

图表 6 沱牌2011年1-9月上市公司中收入降至倒数

第三 单位：百万元

资料来源：wind，平安证券研究所

资料来源：wind，平安证券研究所

2.3 基地市场-遂宁周边区域仍有较大的成长空间、全国化扩张值得期待

品牌白酒企业，若周边市场无强势白酒品牌，可以对区域市场精耕细作，获取较高的市场份额，如

洋河在江苏、古井贡在安徽、汾酒在山西。伴随着中西部经济步入高速成长期，又作为白酒的传统消费区域，中西部白酒市场容量的成长空间十分巨大，可以为区域品牌白酒企业的复兴奠定经济基础。江苏省巨大的经济总量，为洋河的复兴奠定了经济基础。洋河是江苏省内第一白酒品牌，可以对江苏市场精耕细作，获取较高的市场份额。我们预计洋河2011年江苏省内收入即可达到80亿左右。

沱牌所处四川正处于中西部经济的快速发展期。四川省2011年GDP增速高达15%，因此白酒市场容量扩张速度很快。但四川本地强势白酒品牌很多，沱牌不可能将整个四川省作为基地市场，因此基地市场的范围较小，与古井贡酒、山西汾酒不同。但沱牌可以精耕细作遂宁及周边区域，做好几个地级市的基地市场。遂宁2011年大口径的销售收入预计可以超过2亿。遂宁周边的绵阳、德阳、

南充、内江、广安，消费者对沱牌的认同度也较高，若沱牌加大投入力度、将遂宁的精细化营销模

式成功复制到这些区域，则可以成为沱牌新的基地市场。

图表 7 沱牌舍得四川省内销售区域主要集中在遂宁及周边区域

参考洋河在江苏省内内的市场占有情况，我们预计遂宁未来可以贡献销售收入4亿，遂宁周边5市可贡献13亿收入。按照江苏7969万人口测算，洋河在江苏省内人均消费金额为103元。随着地方经济的发展和沱牌对市场的精耕细作，预计沱牌在遂宁和遂宁周边5市一半区域有望达到洋河的水平，则可贡献销售收入4亿和13亿元，因此仍有较大的市场成长空间。

图表 8 沱牌舍得遂宁周边市场空间估算 单位：万人、亿元、元/人

江苏省

遂宁

遂宁周边5市

遂宁周边5市一半区域

人口7869 25841292

洋河江苏销售收入 洋河省内人均消费金额

80 103

沱牌区域市场空间估算 人均消费金额假设

103

387 4

27 103

13 103

白酒行业正处于跑马圈地的阶段，沱牌具备向缺乏强势品牌白酒的区域扩张的潜力，如东北、山东、

河南等区域。除了贵州、山西、四川、安徽、江苏这几个区域之外，其它区域并无特别强势的白酒品牌，因此洋河、郎酒、古井等二线白酒可在这些区域进行全国化扩张。沱牌基地市场较小，但具备在这些区域扩张的潜质：（1）2000

年曾是中国产销量最大的白酒企业，很多消费者曾经喝过沱