沱牌舍得(600702)：潜龙在渊到飞龙在天,预计2012年(5)

二、先天资源禀赋优异

名白酒企业由于品牌、窖池的稀缺性和不可复制性，可以视为资源型股。如果用周期性的观点来看，

未充分挖掘、市场关注度较低的非一线白酒常常由于战略失误、管理层激励机制不到位等原因，正处于景气度低迷状态，市场的关注度也不高。如果经营情况好转，战略方向正确，管理层激励机制完善，市场关注度提高、大幅上调盈利预测，则这些品种中有望出现下一阶段的黑马。

我们认为，非一线白酒企业的选股需充分考虑相应的资源禀赋。基于对洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等白酒的复兴历程分析，我们认为，白酒企业的资源禀赋可以考虑三个要素：1.品牌基础；2.消费群体；3.基地市场。

2.1 品牌基础-十七大名酒、六朵金花之一

白酒是中国的传统酒种，讲历史，讲文化，因此在历届白酒评选会上入选国家名酒的企业发展潜力更大。洋河、古井贡酒在起步阶段很多市场拓展模式均模仿口子窖，如白酒“盘中盘”模式等，然而凭借深厚的品牌基础，洋河和古井均已先后超越口子窖。

沱牌曲酒历史悠久，从“唐代春酒”到“明代谢酒”，再到“清代沱酒”，开唐朝诗风的“一代文宗”陈子昂，曾赞誉“射洪春酒寒仍绿，极目伤神谁为携”，历史文化底蕴丰富。沱牌曲酒是中国十七大名酒之一，四川白酒六朵金花之一，另外五朵分别为五粮液、泸州老窖、剑南春、全兴大曲、郎酒。 公司产品主要包括沱牌系列酒和舍得系列酒。沱牌是“中国名酒”、“中国驰名商标”、“中华老字号”，其系列产品包括“沱牌曲酒”、“沱牌大曲”、“沱牌特曲”、“沱牌酒”、“柳浪春”、“陶醉”等36个品牌。舍得是“中国驰名商标”，其系列产品包括浓香“青花舍得”、“红瓷舍得”、“至尊舍得”、“窖龄舍得”、“舍得”，酱香“天子呼”、“吞之乎”等8个品牌。

图表 1 沱牌和舍得双品牌运作

产品系列 舍得系列 陶醉系列 沱牌系列 酱香型系列 其他系列

主要产品

舍得酒、水晶舍得、舍得礼品酒、窖龄舍得 陶醉6年、陶醉9年、十二年红瓷、十二年青瓷 沱牌曲酒、百年沱牌、沱牌特曲、中华沱牌、沱牌头曲 吞之乎、天子呼 酒类奢侈品