20150414-东吴证券-东吴证券2015年环保行业新三板投(17)

缺乏垃圾热处理的相关经验等局限，因此决定采用PPP模式进行建设。

同时市政府根据欧盟标准调整了垃圾管理系统，并申请了欧盟基金的资助。

经过严格的甄选程序，市政府最终于2013年4月确定将特许经营权

授予社会资本方Sita Zielona Energia公司。该公司由在欧洲管理着年处理

300万吨城市垃圾、48家垃圾热处理工厂的SITA公司和欧洲规模最大的

基础设施投资基金之一Marguerite Fund旗下的Marguerite垃圾处理公司

各持50%股份组成。政府与该公司签订的PPP协议将项目周期分为两个

部分：PPP协议签订后的43个月内的建设周期和建设周期结束后25年的

运营周期。

该项目由社会资本方、市政府与欧盟基金共同融资。为了接手该项目，

Sita Zielona Energia公司向BGK财团、波兰储蓄银行以及PEKAOSA银

行组成的联合体申请了9亿多兹罗提的贷款，偿还期为22年。欧盟基金

提供《PPP法案》中规定的建设成本中的“自我投入”部分以及支付给社

会资本方的部分报酬，市政府根据项目实施的情况确定向欧盟基金申请资

助的具体金额。

由于垃圾处理的需求风险(即需处理的垃圾数量和垃圾热值风险)不

能转嫁给社会资本方，因此该项目的需求风险由市政府承担，政府需要保

证可处理垃圾的足量提供，同时由社会资本方承担建设和经营风险。同时，

社会资本方还要负责整个项目周期内垃圾热处理工厂的运营和维护。

在报酬方面，社会资本方报酬的支付机制是根据估算的垃圾热处理工

厂的运营成本(分为固定和可变成本)、贷款的还本付息额、社会资本方的

计划利润份额等各项之和再扣减电能和热能的销售收入来计算。支付机制

中各个部分的具体金额依据社会资本方向市政府提供的详细结算账户数

据确定，市政府通过这种方法能够保证计算结果的准确性。社会资本方的

报酬由市政府根据支付机制在既定的月份进行结算。

图表 17 波兹南垃圾热处理厂PPP项目