中金公司--汽车及零部件-行业景气下行,业绩决定(12)

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汽车与零部件：2010年7月29日

图表26：国内外乘用车行业税前利润率比较

本田福特 大众

15%

10%5%0%-5%-10%-15%

图表28：国内外家电税前利润率比较

30%

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

资料来源：彭博资讯 资料来源：彭博资讯

图表27：国内商用车企业税前利润率比较

25%

20%15%10%5%0%-5%-10%

图表29：国内外工程机械税前利润率比较

20%15%10%5%0%-5%

-10%-15%

产能利用率是影响行业ROE的最重要因素。究其根源，未来对ROE造成压力的因素包括：1、产能利用率下降。在

销量增速预期较为稳定的情况下，产能利用率的变化将通过平均售价影响行业收入增速，从而对利润率产生较为明显的影响。我们的敏感性测试显示，平均售价每变动1%，对于我们预测的行业ROE水平的影响是2个百分点。2、劳动力成本上升。我们预计平均劳动成本在未来2010～2012年期间年均上升8%左右。但由于劳动成本收入占比仅3%，因此对于行业利润率影响有限。

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