中金公司--汽车及零部件-行业景气下行,业绩决定(9)

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研究部

图表15：2001年股指走势以及房地产价格走势

7,000

上证指数

商品房销售价格增速

25%6,000

20%5,000

15%4,000 10%3,000 5%2,0000%1,000 -5%--10%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

资料来源：Wind，CEIC

从行业供给来看，在经历了2002和2003年销量高速增长之后，合资企业纷纷进入中国，原有企业也都在扩大产能，

2002～2004年行业固定资产投资均维持40％以上增长，其中2003年增速最高，接近100％。在行业产能大幅扩张之后增长，但行业产能投资基本维持稳定，行业产能也以每年2004年起需求增速出现放缓，2005年产能利用率降至60100％左右。其后，尽管销量在万辆左右速度增长。

2006～2007年呈现20％以上未来两年行业产能维持企业均开始生产线改造以及新产能建设，行业固定资产投资也增长25％左右增长。2009年，在销量大幅增长44右增长，预计全年固定资产投资将达44％带来下半年行业产能利用率接近％至650亿元，100％后，各大能增幅将达到将实现40％以上增长，平均下来年产能增幅也在25～30％。从企业层面，我们注意到部分企业已经披露起产能扩张计划，预计 900亿元，并将在2011年形成300万辆以上乘用车新增产能，今明两年行业产2010年上半年依然维持50％左20％左右。

2012年产能相对2010年图表16：年度汽车销量及增长

图表17：汽车行业固定资产投资及增长

1,60060%700140%1,40050%600

120%1,20040%500

100%1,000

30%80%400800

20%60%

30060010%40%0%400200-10%20%0%200100-20%

-20%-

-30%

--40%

4

6

8

2

4

6

8

2

4

6

8

1981198519891993

1997200120052009888999

9900000999999990000011111111222

22乘用车价格将回归往年正常下滑状态

在需求增速放缓以及产能增加背景下，企业是否会愿意主动降低产能投资；2）企业是否会主动减产维持价格稳定现在行业可能的利好主要取决于企业会否有以下行为抑制供给释放：。

1）现阶段

对于第一个问题，目前自主品牌企业销量大多在以上的销量而言这样低的销量基数还远远不够支撑研发和营销上投入，60万辆以下，有得企业甚至不到30万辆，相对于国际巨头200万辆由于目前中国市场对其外方股东战略低位明显提升，在其看到中国市场巨大的销量增长潜力后（现在普遍判断均衡销其仍存在较大的冲量冲动。对于合资品牌企业，量将超过远不匹配以及尚未进入中国市场的国际巨头扩产动机更强，而对于大众、通用和日产等而言其将更对在产能和盈利之2500万辆）也有提升产能扩大市场份额的动机，其中类似丰田和福特这样在中国市场占有率与其全球份额还间平衡。的平衡。总体看来，自主品牌产能仍将快速提升，而合资品牌中主力企业产能扩张速度则更多取决于其对销量和盈利

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, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。9