中金公司--汽车及零部件-行业景气下行,业绩决定(18)

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在集团于曼公司合作后，公司将生产装配曼发动机的中高端产品，进一步巩固其中高端市场竞争优势并打开出口市场销量提升将推升公司产能利用率至盈利最佳水平，未来盈利仍具备向上弹性。同时，空间，股公司每股盈利分别为2011年后，公司竞争力将进一步增强。我们预计倍PB，估值处于行业低端，维持0.54元及A0.642010年和2011年A股公司每股盈利分别为2.3元和2.6元，港、H元。股公司“推荐”评级，港股目标价为目前股价对应A股2010年10倍PE11.7和2.5港元。倍PB

，港股2010年11.2倍PE和0.9图表46：华域汽车财务摘要

图表47：福耀玻璃财务摘要

（人民币百万元）

2007A2008A2009A2010E2011E（单位：百万元）

200720092010E2011E主营业务收入

4,380 6,944 24,668 39,349 47,614

2008营业收入

5,166 5,717 6,079

7,230

8,504

（+/-）44%59%

255%

60%

21%

(+/-%)

31% 11%6%19%18%主营业务利润

7321,0233,918

6,328

7,602

净利润 917 246 1,118 1,702 2,093（+/-）

46% 40%283%

62%

20%

(+/-%)49.4% -73.2%354.4%52.2%23.0%净利润

1,150 1,003

1,531

2,3162,630摊薄每股收益（元） 0.92 0.12 0.56 0.85 1.05（+/-）

101%-13%53%51%14%(+/-%)49.4% -86.6%

354.4%52.2%23.0%每股盈利（元）

0.45 0.390.59

0.90

1.02

每股分红（元）

0.50 0.06 0.17

0.42

0.52

（+/-）101%53%

51%

14%

分红收益率

4.7% 0.6%1.6%3.4%4.2%净资产收益率

26%8%26%30%30%市盈率

20.9 -13%

24.015.711.19.8投入资本回报率14% 7%

15%20%24%市净率

2.2 3.31.91.91.7市盈率 11.5 18.9 14.6 11.9EV/EBITDA135.233.811.66.56.5市净率

3.0 86.0

6.5 4.8 4.8 4.0净资产收益率13.9% 11.0%15.5%17.7%18.0%EV/EBITDA

9.5 16.0 11.8 9.5ROCE

12.1%9.5%12.4%13.2%12.7%每股经营现金流(元) 0.68 24.3

0.79

0.66 0.97 1.19现金分红收益率

0.0%

0.0%

3.0%

3.6%

4.1%

股价/经营现金

15.4

13.3

18.8 12.8 10.4

资料来源：公司数据，中金公司研究部 资料来源：公司数据，中金公司研究部

图表48：一汽富维财务摘要

图表49：敏实集团财务摘要

（百万元）2007A2009A2010E2011E百万人民币2007A 2008A

2009A2010E2011E主营业务收入

3,3242008A 3,476 3,565

5,037

5,712

（+/-）34% 5%

3%41%13%营业收入

1,409 1,966

2,545 3,449 4,426主营业务利润

185279

173

158

（+/-）47.3%29.4%

35.5%

28.3%

（+/-）

-67% 191%51%119%-9%净利润

360 39.6%

424 621 819 1,038净利润

48355495567每股收益（元）

0.34 0.40 0.58 0.77 0.97（+/-）

2505% 190295%87%39%15%（+/-）33.9%46.5%

31.9%

26.7%

每股盈利（元）

0.23 0.901.68

2.34

2.68

（+/-）2505%

87%39%15%市盈率

28.2 17.9%

23.9 16.3 12.4 9.8市盈率

91.7 295%23.212.48.97.8市净率

3.4 3.1 2.6 1.8 1.6市净率

3.86 3.312.662.101.68EV/EBITDA 18.3 13.6

8.9 6.4 4.5净资产收益率4.3% 15.4%23.8%26.3%23.9%净资产收益率12.2%16.2%14.7%16.1%ROCE

4.3%15.4%23.7%26.1%23.7%ROCE

12.0%

13.0%12.6%15.7%14.1%15.4%现金分红收益率0.0% 0.0%0.7%0.9%0.9%每股经营现金流(元)(0.3)(0.5)(0.7)(0.4)(0.3)现金分红收益率1.1%

1.6%

1.4%

1.6%

2.0%

股价/经营现金

(61.5)

(37.8)

(29.2)

(55.7)

(76.2)

股价/经营现金

n.m. 21.22 18.63 17.59 11.92

资料来源：公司数据，中金公司研究部 资料来源：公司数据，中金公司研究部

图表50：信义玻璃财务摘要

图表51：上海汽车财务摘要

百万港币2007A2008A

2009A2010E2011E（人民币百万元）

2007A 2008A2009A

2010E

2011E

营业收入 2,775（+/-）43.5% 3,894 3,958 5,067 6,030

主营业务收入

40.4%1.6%28.0%19.0%（+/-）

242%

1%

32%

128%

21%

EBIT

726 768 832 1,090 1,420

主营业务利润

13,919

11,560

16,590

37,614

44,123

（+/-）

76.9%

5.7%

8.4%

31.0%

30.3%

（+/-）

175%

-17%

44%

127%

17%

净利润

671 709 774 982 1,215净利润

4,635

6566,59210,19311,565每股收益（港币）

0.19 0.20 0.22 0.28 0.34

（+/-）

225%

-86%905%55%13%（+/-）-21.8%

5.7%

9.1%

27.0%

23.7%

每股盈利（元）

0.54

0.08

0.77

1.20

1.36

（+/-）

225%

-86%

905%

55%

13%

市盈率 17.97 17.00 15.59 12.27 9.92市盈率27.3 193.019.212.410.9市净率

2.98 2.76 2.28 2.08 1.87

市净率

2.6 2.82.32.62.3EV/EBITDA 7.17 6.50 6.03 9.16 7.34

EV/EBITDA10.728.46.21.91.6净资产收益率16.6%

16.2%14.6%16.9%18.9%净资产收益率12.4% 1.9%15.5%20.6%20.9%ROCE

15.6%

14.5%13.1%15.3%17.2%ROCE

9.5%1.2%11.9%15.6%14.6%现金分红收益率3.9%

5.9%

6.1%

3.9%

4.8%

现金分红收益率4.2% 0.5%1.0%7.1%13.5%股价/经营现金

259.2

8.3

4.5

11.4

6.7

股价/经营现金

12.61

5.16 7.03 7.28 8.44资料来源：公司数据，中金公司研究部 资料来源：公司数据，中金公司研究部

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, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。19