中金公司--汽车及零部件-行业景气下行,业绩决定(15)

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图表35：A股主要细分市场代表02～05年股价走势

2000一汽轿车宇通客车

上海汽车

1800福田汽车福耀玻璃 16001400

1200

1000800 600 400 2000

2000

20022004200620082010

资料来源：彭博资讯

经营稳健的乘用车龙头企业能够胜出

经营稳健的行业龙头弱市中明显胜出。从日本和韩国乘用车企业发展经历来看，在乘用车企业表现差别不大，丰田和铃木表现仅相对较好；但在1973年～1990年，市场相对较好，细分市场龙头表现远好于其它企业，一方面得益于其海外市场拓展，另一方面其稳健经营使得其低于风险能力更强。1991年～2000年日本市场调整期，丰田和铃木这两个出丰田和铃木外，走精品车路线、稳扎稳打的本田汽车也录得较好表现。韩国车企中也呈现类似现象，扩张过快的大宇汽车最终因破产，而现代汽车胜出。

图表36：日本乘用车企业股价走势

图表37：日本乘用车市场份额走势

4000

大发 本田日产

40%

3500铃木 丰田

35%3000 30%2500

25%2000

20%

1500

15%

1000

500

10%5%0

0%

1973197719811985 198919931997200120052009

1991199319951997

199920012003200520072009

图表38：韩国乘用车企业股价走势

图表39：韩国乘用车市场份额走势

5000现代

起亚双龙

80%

4500

4000 70%3500 60%3000 50%250040%2000 1500

30%20%1000

500

10%0

0%

1984198719901993 19961999200220052008

19811984

19871990 199319961999200220052008

资料来源：彭博资讯

资料来源：KAMA

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, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。15