中原证券5月房地产报告(11)

地产周报

2. 政策分析

2.1 货币政策：适度从紧将是主基调

国内紧缩的货币政策与严厉的地产调控政策在下半年是否会放松？这是市场关注的焦点问题之一，也是决定下半年地产股走势关键政策因素。 与房地产行业紧密相关的货币政策取决于国内经济形势，但是对下半年国家宏观经济形势的判断是极其困难的事情，今年经济形势尤其具有高度不确定性。在众多具有高度不确定性的经济指标中，市场对于国内下半年的通胀形势的认识相对比较一致，市场普遍预期，下半年国内通胀压力依旧很大，实现2011年4%的通胀目标难度很大，治理通胀将是下半年货币政策的重要任务之一。我们的宏观研究对下半年通胀的判断与这一市场预期一致。

然而市场对于GDP增长形势的分歧开始加大，尤其对于下半年GDP增速减缓的担忧开始加大，对政策转向的预期也开始加大。高盛资产管理公司董事长(原高盛集团全球首席经济学家)吉姆·奥尼尔5月12日在香港接受中国证券报记者采访时表示，中国经济增长已明显放缓，通胀压力下半年就会回落，届时中国政府需要停止紧缩政策，奥尼尔的这一观点颇具代表性。 如果GDP增速出现放缓，则国内“滞涨”这一糟糕的经济形势将出现。我们宏观策略研究组对于下半年GDP增速的基本判断是：下半年GDP增速放缓的压力将会出现，但是出现超预期大幅下滑的概率比较小。我们将这一判断作为我们对国内货币政策及房地产行业政策走向预期的关键假设。如果这一关键假设出现较大偏差，正如吉姆·奥尼尔所言，“中国经济的一大优势是政策转向十分及时”，相应的货币政策及房地产行业政策将会做出调整。